来源：中信证券研究
文｜纪敏
苹果秋季发布会即将到来，钛合金与3D打印有望成为消费电子发展的新方向。钛合金在高强度、轻量化、耐腐蚀等方面具备显著优势，有助于消费电子产品的轻薄化与耐久性。同时考虑到CNC工艺在面临结构复杂的钛合金件时加工难度大，良品率低（仅30%左右），因此，3D打印对复杂结构低成本敏感性的优势成为切入点。目前3D打印与CNC加工均有应用，关注消费电子钛合金结构件产业链的相关受益标的。
▍主要消费电子厂商纷纷布局，钛合金加速渗透。
苹果早在2019年发布的Apple Watch S5系列中就提供了钛合金边框版本，后续在Ultra型号手表中也标配钛合金边框。我国厂商华为在2022年发布的折叠屏手机Mate Xs 2中采用钛合金材料机身，并在2023年新发布的智能手表Watch 4 Pro中使用了钛合金边框。受益于钛合金在轻量化、高强度、耐腐蚀等性能方面的优势，主要消费电子厂商纷纷开展布局，钛合金在消费电子行业的渗透提速。
▍3D打印优势凸显，降本增效下有望持续应用。
钛合金相比不锈钢、铝合金材料的热导率低，根据材数库数据，常见TC4热导率仅约8.0W/m·K，远低于304不锈钢和A380铝合金的16.3和96.2W/m·K。因此切割过程中局部易快速升温而热量难释放，加工难度大且良品率低。据艾邦高分子数据，钛合金手机中框整体良率约30%-40%，低于铝合金中框的80%。而SLM金属3D打印是通过激光熔融粉末堆积成型，从技术原理上就避免了减材制造的不足，并对复杂结构具有低成本敏感性，更加适配钛合金材料。2023年7月荣耀发布的Magic V2折叠屏手机铰链采用钛合金3D打印工艺，成为3D打印在手机上的首次规模化应用，伴随着未来核心零部件国产化、多激光配置、全自动生产线等降本增效措施，3D打印的经济性与高效率将推动该工艺加速应用。
▍风险因素：
钛合金材料应用不及预期；金属3D打印发展及降本增效不及预期；行业出现变革性技术工艺；行业竞争大幅度加剧。
▍投资策略：
钛合金产业链涉及多个环节，相关标的众多。我们认为应当重点关注以下几个方向：
1）钛材供应商：无论是3D打印需要的钛合金粉末还是CNC工艺所需的钛合金棒材等，都来自于上游钛材加工，相关厂商将持续受益下游需求释放红利；
2）加工环节关注3D打印设备厂商与CNC工艺潜在受益者，鉴于目前3D打印设备核心零部件仍主要装配进口产品，规模化国产替代尚需时日，因此整机设备供应商是主要受益者。CNC端由于钛合金材料加工难度更高，应关注高端数控刀具需求释放；
3）后处理环节厂商：钛合金结构件在3D打印或CNC工艺制成之后均需经过后处理环节，包括热处理、打磨、抛光等。
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